涨盈宝配资生猪：情绪压制，期现偏弱

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　来源：NB的农产品【20251121】生猪：情绪压制，期现偏弱

　　观点小结

　　核心观点：底部震荡进入11月以来，因10月二育抄底的商品猪开始陆续释放，加上集团企业以及规模化企业，对春节前现货价格并不乐观，压栏增重备战肥猪需求旺季的意愿并不强，按正常节奏出栏，在屠宰端并没有较为明显增量的情况下，市场呈现供需宽松的格局，现货价格呈现偏弱震荡。

　　从10月以来二育节奏以及现货价格走势来看，即使四季度需求旺季，肥猪供应出现阶段性偏紧，但较为充裕的供给量，并不能给养殖端提供较大的压栏空间，因此10月进场的二育主要是短线二育，有利润就出，因对未来行情较为悲观，11月二育相对谨慎，市场整体以滚动二育为主。现阶段四季度供应充裕已经成为基本事实，在现货价格同比较低的情况下，预期四季度需求量同比增加，但幅度有限，因此整体仍呈现供需宽松的格局。

　　中长期来看，生猪行业产能过剩的现状并没有有效化解，行业目前处在博弈期，各企业在拼成本，拼现金流。从仔猪以及母猪补栏情绪以及价格趋势来看，中长期行业进入去产能趋势，但基于上市集团企业资金来源多样化，相对承受力较强，行业去产能节奏较为缓慢。

　　期货方面：本周全国各地生猪较弱的现货价格走势，导致期货盘面继续探底，目前市场对春节前供应过剩以及需求旺季不旺较为担忧，因此短期不具备明显的反弹条件。现阶段期货盘面的利空预期基本兑现，盘面价格已经跌破养殖成本，但现货的疲软以及悲观情绪，让市场并没有较强的抄底欲望，整体来看春节前有阶段性抛售以及压栏挺价会给期现价格带来波动，期现价格以底部震荡看待。此外春节前的现货价格越低，市场补栏情绪越低迷，则利好明年下半年的行情，因此可以关注远月回暖的机会。另外需要注意的是，若饲料原料价格出现较大的波动，远期期货价格底部支撑也会跟随波动。

　　期货合约月差：中性可关注37反套机会

　　期货合约2601：底部震荡供需趋向双增，但宽松局势并未改变

　　供给面：偏空新增产能以及短线二育产能陆续释放，供给较为充裕

　　需求面：中性腌腊灌肠活动延后，短期终端需求环比增量较小

　　冻品库存：中性冻品库存整体维稳

　　市场情绪：偏空现货价格走弱，市场情绪悲观

　　政策：偏多政府持续倡导集团企业去产能，利多远期

　　养殖利润：偏多养殖利润走弱，养殖端补栏积极性下降，利多远期

　　基差：中性 2601合约利空预期基本兑现，盘面升水空间消化

　　行情回顾

　　期现价格回顾

11月中旬以来，因现货价格持续低迷，市场对春节行情并不看好，二育入场意愿下降，养殖端因担心春节前行情，压栏意愿较差，维持正常出栏节奏，在屠宰企业订单相对稳定的情况，市场呈现供需宽松的节奏。截止到11月20日，河南郑州地区现货均价为11.78元/公斤，较上周同期下跌0.2元/公斤。近期现货价格下跌，市场对春节行情较为悲观，主力合约期货价格持续探底

　　仔猪母猪价格回顾

11月初因现货价格企稳小幅反弹，加上远月2507合约反弹，市场对下半年行情悲观情绪缓解，因此仔猪销售情绪有所回暖，但近期随着现货价格以及远月期货价格再度走弱，市场情绪再度悲观，补栏情绪下降，截止到2025年11月20日，河南地区15kg仔猪的均价为20.9元/公斤，与上周同期持平；从远月期货价格来看，市场对明年下半年相对谨慎乐观，因此养殖端淘汰情绪下降，母猪价格相对坚挺，截止到11月20日二元母猪（50kg母猪）价格1548元/头，与上周同期持平，从仔猪及母猪的价格走势来看，市场补栏积极性下降，减缓中长期的供应压力。

　　供给端分析

　　能繁母猪存栏呈现小幅去产能趋势

统计局等五部联合发布2024年9月末能繁母猪存栏4035万头，月度环比减少0.1%，同比减少0.7%；钢联数据显示10月能繁母猪存栏量为环比上涨0.1%，同比上涨0.8%，涌益数据显示10月能繁母猪存栏量环比减少0.8%，同比上涨3.3%。从统计局季度数据来看，1-9月份能繁母猪存栏数据相对其他咨询机构数据是相对偏低的。从趋势来看，在政府的引导下，今年二季度以来能繁母猪存栏量呈现环比增幅持续回落趋势，三季度以来母猪存栏量呈现环比小幅回落趋势，整体来看呈现缓慢去产能趋势。

　　生产指数整体稳定

10月生产指数整体维持高位，不同指标有小幅波动，其中窝均健仔数为11.37；当月仔猪成活率为92.80%；育肥出栏成活率为93.05%；产房存活率为92.81%；均与上个月持平，而母猪配种率为81.78%，较上个月环比下滑0.01个百分点。目前规模化企业都处于拼成本，保命阶段，因此母猪以及生猪的生产性能都处于相对较高水平，而基于仔猪出售价格在盈亏平衡线，养殖端对未来价格相对悲观，配种率小幅下滑。

　　仔猪销售数量环比减少

钢联样本企业调查数据显示，2025年10月仔猪出生量578万头，环比增加1.8%；9月仔猪销量52.59万头，环比下降-1%。2025年6月以及7月出生及销售的仔猪对应的是12月以及次年1月出栏的商品猪，8月以后出生及销售的仔猪对应春节后商品猪的数量，因此8月以后仔猪销量环比小幅回落，但出生量依然较大，因此实际市场供应压力仍旧较大。

　　11月生猪出栏量较10月小幅增加

20家上市企业2025年10月商品猪出栏量1686万头，环比增加19%，同比增加24%。10月养殖端积极出栏，加上二育抄底情绪较强，因此集团企业出栏量大幅增加。

钢联数据显示，10月样本规模化企业计划出栏1339.33万头，实际销售1426.7万头，完成率106.5%。10月份规模企业加速出栏，且普遍亏损下，部分企业降重，提前出栏，因此总体计划超量明显。10月超卖情况下，规模企业11月计划量较10月实际出栏量减少。且部分企业有增重计划，或稍稍延后出栏，因此计划出栏整体减少。按照11月份理论出栏天数计算，日均计划出栏量环比10月微增。悲观预期下散户和前期二育猪源认卖程度增加，规模企业虽减量，整体出栏压力或依旧偏大。

　　标肥价差企稳小幅反弹

截止到11月20日，全国标肥猪价差均价-0.66元/公斤，较上周同期缩窄0.04元/公斤。11月以来因10月上中旬抄底的二育陆续出栏，因此肥猪供应偏紧程度缓解，标肥价差整体呈现下降趋势。因11月二育情绪较为谨慎，因此预期12月标肥价差反弹幅度有限，整体维持小幅波动。

　　养殖利润亏损程度再度扩大

截止到2025年11月14日自繁自养亏损114元/头；外购仔猪养殖亏损-255元/头，因11月中旬现货价格再度下跌，养殖利润也随之回落。从上市企业公告来看，目前一些优秀企业将自繁自养养殖成本已经控制在12元/公斤左右，但行业养殖成本在13元/公斤左右。

截止到11月12日，猪粮比价为5.5：1，低于国家规定三级收储预警线6：1，为视情况启动收储。上周随着生猪现货价格反弹，猪粮比有所反弹，目前国家并没有实质性收储措施，这主要是供需过剩程度较大，收储多是稳定市场情绪，难以解决供需宽松的情况，解决市场供需过剩的情况，还是需要市场调节。

　　中长期饲料成本变化幅度不大，但需关注天气

截止到11月12日，生猪猪配合饲料价格为2.6元/公斤，较上周同期上涨0.01元/公斤。11月以来玉米价格持续反弹以及中美和谈后，豆粕价格跟随美豆进口增加而小幅走高，因此饲料成本整体小幅增加。国内玉米进入购销阶段，但因中长期供需并不存在较大缺口，豆粕在二季度之后随着巴西大豆逐步到港，供应再度充裕，因此中长期饲料原料价格整体变化幅度不大，需重点关注巴西种植季天气问题。因目前养殖利润依旧亏损，若玉米豆粕出现较大波动，将对生猪远期期货的底部支撑位置影响较大。

　　需求端及库存分析

　　开工率维持平稳

截止到11月20日，屠宰企业开工率34.04%，较上周同期持平点，同比涨4个百分点。因对春节前以及一季度行情相对悲观，屠宰企业分割入库意愿下降，加上终端订单量维持平稳，因此开机率呈现小幅区间震荡。按往年规律，在11月底腌腊灌肠活动逐步启动，但今年春节相对较晚，腌腊灌肠活动可能延后，时间周期可能延长，因此预期12月上旬左右腌腊活动才真正启动。

此外从往年同比来看，四季度现货价格水平对终端需求影响较大，因现阶段以及四季度预期的现货价格较低，预期今年四季度终端消费量或将高于往年同期平均水平。

　　出栏均重环比小幅增加

截止到11月17日，涌益数据显示全国外三元生猪出栏均重为127.95公斤，较上周同期上涨0.2公斤；农业农村部数据显示生猪宰后均重为92.9公斤，较上周同期上涨0.2公斤。从往年的规律来看，因三季度季节性压栏增重，四季度属于大体重释放阶段，出栏体重呈现环比增加的趋势。11月以来因10月抄底的二育陆续释放，因此市场出栏体重整体呈现增加趋势。11月市场多进行短线二育为主，加上肥猪需求旺季逐渐来临，预期后期出栏体重整体呈现小幅增加趋势。

　　冻品肉库存整体维持平稳

截止到11月14日国内重点屠宰企业冻品库容率为18.32%，较上周同期上涨0.1个百分点。11月以来生猪价格整体呈现偏弱震荡，屠宰利润在盈亏边缘窄幅震荡。因市场对春节前现货价格相对悲观，继续分割屠宰意愿并不强，预期春节前冻品库存增幅趋缓。

　　价差及基差分析

　　2601合约及2603合约基差维持窄幅震荡

春节前虽然是传统需求旺季，但供给端在春节前呈现环比持续增量，供需呈现双增局面，因此市场对春节行情并不乐观，因此11月中旬以来主力合约2601合约以及2603合约整体呈现窄幅震荡。目前主力合约呈现小幅贴水，但若按最便宜交割原则，LH2601合约盘面基本平水。因2603合约是春节后需求淡季合约，在供给过剩量消化有限的情况下，市场对春节后合约并不看好，因此LH2603合约呈现贴水幅度更大，因盘面利空预期兑现，升水完全消化，因此盘面基差继续下跌空间有限，后期若现货回暖，期货盘面将跟随回暖。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　作者：姜振飞

　　从业资格证号：F03143941

　　交易咨询证号：Z0022201

　　联系方式： jiangzhenfei@zjtfqh.com

　　免责声明

　　本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。

新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障